EIGEN: Ketika Keberhasilan Protokol Memenuhi Pembukaan Bulanan $47 Juta Pada 10 Oktober, seluruh pasar kripto jatuh karena berita tarif. $EIGEN turun 53% intraday, dari $1,82 menjadi $0,86. Itu tampak seperti korban kilat pasar lainnya, tetapi itu bukan cerita lengkap di sini. 68% dari pedagang paling menguntungkan di $EIGEN keluar dalam 30 hari terakhir. Mereka tidak bereaksi terhadap jatuhnya tarif 10 Oktober. Mereka berada di depan kejutan pasokan 24 bulan, yang dibuka pertama kali pada 1 Oktober. Saya menarik data untuk melihat apa yang terjadi secara on-chain, karena saya melihat (sekali lagi) terlalu banyak berita utama bullish di timeline saya. Tapi saya juga melakukannya karena narasinya tidak sesuai dengan aksi harga. EigenCloud berkembang pesat: kemitraan Google, $17,5 miliar TVL (naik dari $12 miliar pada bulan Agustus), integrasi Coinbase AgentKit, pengembangan aktif di seluruh EigenDA V2 dan ekspansi multichain. Tapi inilah masalahnya: Pada 1 November, token $EIGEN senilai sekitar $47 juta akan dibuka setiap bulan selama dua tahun ke depan. Itu adalah 13% dari kapitalisasi pasar saat ini yang memasuki sirkulasi setiap 30 hari. Pedagang yang paling menguntungkan melihat ini datang dan pergi lebih awal, lihat 30 hari terakhir. Smart Money membeli sebagian dari saus, tetapi sebagian besar adalah satu paus yang sejak itu diam, menurut @nansen_ai. Sementara itu, $12,2 juta mengalir ke bursa selama seminggu terakhir. Kecelakaan 10 Oktober adalah kebisingan dan gangguan. Sinyal sebenarnya di sini adalah waktu: siapa yang keluar sebelum 1 Oktober, siapa yang membeli selama kecelakaan kilat, dan siapa yang tetap diam sekarang. ------ 1⃣ Pola Keluar: September–Oktober 2025 Inilah yang menonjol pertama: 68% dari 25 pedagang $EIGEN paling menguntungkan selama 30 hari terakhir telah sepenuhnya keluar dari posisi mereka. Bukan aksi ambil untung sebagian, tetapi keluar penuh. Pemain berkinerja terbaik ("crashman.eth") menghasilkan ROI 272% dan sekarang tidak memegang token. Tempat kedua membuat 97% dan keluar. Ketiga menghasilkan 91% dan pergi. Pola berulang di papan peringkat. Hanya 8 dari 25 trader top yang masih memegang $EIGEN, dan rata-rata "Masih Memegang %" mereka hanya 30%. Bahkan yang tersisa memangkas 70% dari posisi puncak mereka. Metrik ini lebih penting daripada ROI. Pengembalian tinggi dengan persentase holding yang rendah menandakan keyakinan dini yang beralih ke kehati-hatian. Keluarnya ini dimulai pada pertengahan September, beberapa minggu sebelum flash crash pasar 10 Oktober, ketika harga masih di atas $2. Orang-orang ini melihat jadwal buka kunci dan pergi lebih awal. ------ 2⃣ Ke mana Token Pergi Garis waktu cocok dengan pembukaan kunci 1 Oktober, ketika $EIGEN dapat diperdagangkan setelah berbulan-bulan dibatasi. Dua hari sebelum 36,82 juta token $EIGEN pertama dibuka, harga runtuh 26%. Pedagang top bertindak sebelum peristiwa itu, menjual ke bursa. Apa yang terlihat seperti akumulasi di permukaan sebenarnya adalah distribusi sistematis, setidaknya itulah pendapat saya ketika saya melihat data on-chain ini. Dan ketika kita melihat Flow Intelligence dalam 7 hari terakhir, kita melihat tambahan $12,32 juta $EIGEN mengalir ke bursa, termasuk $3,44 juta langsung dari trader PnL teratas tersebut. ------ 3⃣ Kontradiksi: Satu Paus Uang Cerdas Membeli Saus Kepemilikan Smart Money tumbuh 68% bulan lalu, dari 1,4 juta menjadi 2,36 juta token. Tapi inilah twistnya: lebih dari setengahnya berasal dari satu dompet, sekarang menampung 1,23 juta $EIGEN. Paus ini terakumulasi sepanjang September, dijual di dekat bagian bawah pembukaan 1 Oktober, dibeli lebih tinggi setelahnya, dan dibeli lagi setelah kecelakaan kilat 10 Oktober. Pola DCA yang agak aneh, tetapi yang lebih penting, bukan konsensus Smart Money yang luas. Sisa gabungan Smart Money menyimpan sekitar 1,2 juta token di lusinan dompet, jauh dari meyakinkan bagi saya. Total pasokan yang dimiliki oleh Smart Money hanya 0,13%. Selain itu, dalam 24 jam terakhir, tidak ada aktivitas Smart Money atau arus masuk penting lainnya. Bahkan paus pun diam. Sementara itu, harga $EIGEN terus turun karena lebih banyak dompet Top PnL mengambil untung dan pasokan bergerak ke bursa, seperti yang ditunjukkan pada kolom di sebelah kanan pada tangkapan layar di atas. Dua cara untuk membaca keheningan ini: - Kasus banteng: Keyakinan. Bertahan melalui volatilitas, menunggu fundamental mengejar ketinggalan. - Kasus beruang: Ketidakpastian. Tidak cukup percaya diri untuk menambah meskipun harga lebih rendah. Kita akan mengetahuinya 1 November. ------ 4⃣ Masalah Bulanan $47 Juta Karena pada 1 November, tantangan berikutnya ada di sini: lebih banyak pembukaan. Jadwal buka kunci adalah informasi publik. Itu bukan rahasia. Tetapi hanya sedikit yang tampaknya memperhatikan apa artinya sebenarnya, atau memasukkannya ke dalam beberapa bentuk konteks yang benar-benar penting dan masuk akal. Pembukaan 1 Oktober 2024 mencabut pembatasan transfer dan memulai jurang satu tahun. Pada 1 Oktober 2025, 36,82 juta $EIGEN pertama dibuka. Sekarang mulai 1 November, 36,82 juta lainnya dibuka setiap bulan selama sekitar 23 bulan hingga September 2027. Pada harga saat ini, itu $47 juta mencapai sirkulasi saat ini setiap 30 hari. Dengan kapitalisasi pasar $490 juta (pada saat penulisan ini), pembukaan bulanan ini mewakili sekitar 10% dilusi per bulan. Itu hal yang berat. Hanya 23% pasokan yang beredar, memberikan rasio FDV/MC 4,5x, artinya 77% masih terkunci. 10 pemegang teratas mengendalikan 50% pasokan. Sebagian besar berada di dompet protokol, cadangan pertukaran, dan alokasi VC, semuanya tunduk pada garis waktu vesting yang sama. Itu tekanan jual terus menerus selama dua tahun. Bukan acara satu kali. Mereka yang keluar pada bulan September tidak bereaksi terhadap beberapa bentuk aksi harga. Mereka adalah guncangan pasokan yang dapat diprediksi dengan tanggal yang diketahui. ------ 5⃣ Protokol vs Token: Mengapa Keduanya Bisa Benar Ironisnya di sini adalah bahwa EigenCloud sebagai protokol sebenarnya berjalan dengan baik. $17,5 miliar TVL (naik dari ~$12 miliar pada bulan Agustus). Kemitraan Google Cloud untuk verifikasi pembayaran AI. Integrasi Coinbase AgentKit untuk agen blockchain yang dapat diverifikasi. Slashing ditayangkan pada bulan April. EigenDA V2 diluncurkan pada bulan Juli. Ekspansi multichain aktif. Perkembangan itu nyata. Adopsi semakin meningkat. Tesis infrastruktur sedang dimainkan. Tetapi fundamental yang kuat tidak menghapus tokenomics yang buruk. Mereka adalah dua hal yang terpisah dan karena token milik proyek, ini tidak berarti mereka disinkronkan. Kisah pertumbuhan $EIGEN bertabrakan langsung dengan siklus pembukaan kunci multi-tahun yang berat yang bahkan belum sepenuhnya dimulai. Inilah sebabnya mengapa saya selalu memisahkan analisis produk dari analisis token, karena mereka jarang bergerak sinkron, terutama selama periode vesting. Keberhasilan token membutuhkan protokol untuk menghasilkan permintaan nyata yang cukup untuk menyerap pasokan baru $47 juta setiap bulan. Itu adalah standar yang tinggi, bahkan untuk proyek dengan daya tarik dan ukuran yang sah seperti EigenCloud. ------ 6⃣ 1 November: Tes Stres Nyata Saya tidak tahu pihak mana yang memenangkan ini: pertumbuhan protokol atau tekanan pasokan. Apa yang saya ketahui adalah apa yang ditunjukkan data, dan sekali lagi, garis waktu saya penuh dengan (hanya) berita bullish $EIGEN. Di mana kita melihatnya lagi? Nah, orang-orang yang telah mengikuti saya tahu studi kasus lain mana yang saya maksud. Untuk $EIGEN, pedagang yang menguntungkan keluar beberapa minggu sebelum pembukaan pertama, dengan yang paling sukses pergi ketika harga masih di atas $2. Satu paus Smart Money besar terakumulasi selama kecelakaan dan kemudian benar-benar diam. Arus masuk bursa meningkat menuju jendela buka kunci berikutnya. Jatuhnya pasar yang didorong oleh tarif 10 Oktober adalah gangguan yang menjadi fokus semua orang. Kisah sebenarnya adalah dompet yang diposisikan di sekitar jadwal pembukaan kunci 24 bulan yang secara resmi dipercepat mulai 1 November. Takeaway pengenalan pola: Ketika Still Holding % turun di bawah 30% di antara para pemain berkinerja terbaik, ketika arus masuk bursa melonjak relatif terhadap kapitalisasi pasar, dan ketika pembukaan kunci berulang besar mendekat, itu biasanya bukan sinyal masuk Anda. 1 November adalah tes bulanan berikutnya dari siklus pasokan itu. Kita akan melihat apakah keyakinan paus itu terbayar atau penjual awal memiliki bacaan yang tepat. Perhatikan metrik berikut: 1. Perubahan posisi Smart Money dan lebih banyak dompet meningkatkan kepemilikan mereka. 2. Segmen lain, seperti 100 teratas, PnL teratas, paus dan dana bertambah. 3. Kecepatan aliran pertukaran (apakah laju $12 juta/minggu berakselerasi?) 4. Jumlah dompet aktif (apakah peserta baru masuk atau hanya pemegang yang ada yang berputar?) Kerangka kerja yang sama berlaku untuk token apa pun dengan pembukaan kunci. Metodologi di sini lebih penting daripada perdagangan khusus ini. Data on-chain memberi Anda informasi yang sama yang dimiliki institusi dan dana. Perbedaannya adalah mengetahui ke mana harus mencari sebelum pasar mengetahuinya. Dan jika Anda melakukannya? Anda telah mengungguli 99% Crypto Twitter. Sumber: Percayalah bro.