Halving pertama Bittensor, mengapa saya masih bullish $TAO?

Disusun oleh Sami Kassab

TechFlow

Desember 2025, Bittensor akan mengantarkan halving pertamanya, yang telah memicu reaksi emosional yang beragam di dalam komunitas. Beberapa orang tenang dan percaya diri, percaya bahwa jaringan dapat beradaptasi dengan perubahan ini; Yang lain kesal, percaya bahwa perjanjian itu mungkin perlu disesuaikan. Reaksi seperti itu tidak mengherankan.

Jika Anda melihat kembali sejarah halving pertama Bitcoin, Anda akan melihat bahwa sentimen pada saat itu sangat mirip dengan sekarang: pesimis sangat percaya bahwa Bitcoin akan jatuh ke dalam spiral kematian, sementara optimis percaya bahwa sistem akan beradaptasi karena insentif itu sendiri mengharuskannya.

Singkatnya, para pesimis salah. Bitcoin masih ada hingga saat ini dan membuktikan efektivitas kebijakan moneter terprogram. Kami percaya bahwa Bittensor halving akan menunjukkan hasil yang sama.

Namun, ada perbedaan utama antara Bitcoin dan Bittensor: Bittensor memiliki dua token – TAO dan Alpha (token subnet), yang masing-masing mengikuti jadwal halving yang berbeda, yang semakin memperumit situasi.

Kami akan memecahnya secara rinci, tetapi pertama-tama memperjelas pandangan jangka panjang kami: halving baik untuk token TAO dan subnet, bahkan jika, seperti Bitcoin, waktu yang tepat dari dampak ini sulit diprediksi.

Ikhtisar

Jika Anda tidak ingin membahas detailnya, berikut versi singkatnya:

Untuk TAO, halving akan memangkas penerbitan token hingga setengahnya, yang berarti lebih sedikit TAO yang beredar dan lebih sedikit TAO yang dapat dijual. Ini jelas hal yang baik.

Di jaringan Bitcoin, penambang mendapatkan BTC secara langsung, dan halving mengurangi penghasilan mereka dan jumlah yang dapat mereka jual. Di Bittensor, subnet mendapatkan TAO, dan halving berarti lebih sedikit TAO yang mengalir ke subnet ini, sehingga penambang, validator, dan pemegang token dapat menjual lebih sedikit TAO.

Untuk token subnet, situasinya lebih rumit. Pada intinya, subnet adalah kumpulan likuiditas, dan halving TAO akan memotong suntikan likuiditas on-chain menjadi setengahnya. Likuiditas yang lebih ketat mengarah pada volatilitas yang lebih tinggi, memungkinkan pergerakan harga diperkuat di kedua arah.

Misalnya, jika pasar subnet (jumlah harga) naik 1% minggu lalu di bawah likuiditas saat ini, peningkatan ini dapat sedikit diperkuat menjadi tiga kali lipat di lingkungan likuiditas pasca-halving. Arah aliran bersih akan menjadi satu-satunya variabel yang memengaruhi harga subnet.

Inilah pendapat kami:

• Bittensor tetap menjadi pemimpin tak terbantahkan dalam AI dan kripto.

• Pemulihan harga cepat TAO setelah mengalami likuidasi altcoin yang brutal pada 10 Oktober menunjukkan ketahanannya yang kuat.

• Pasar subnet, atau jumlah harga, tampaknya telah mencapai titik terendah.

• Fundamental subnet terkemuka membaik, dan pembelian kembali mulai menghasilkan pendapatan nyata untuk token.

• Peluncuran produk manajemen aset subnet seperti aplikasi kepercayaan TAO publik Yuma oleh Grayscale, dan lebih banyak DAT Bittensor akan membuat subnet lebih mudah diakses oleh institusi dan investor ritel.

• Imbal hasil staking TAO (Root) terus menurun, yang dapat mendorong arus masuk TAO ke subnet karena investor ingin menghindari dilusi dan menangkap kenaikan.

Oleh karena itu, pandangan kami adalah bahwa kami percaya bahwa arus modal subnet akan berubah menjadi positif. Dalam lingkungan pasca-halving dengan volatilitas yang lebih tinggi dan likuiditas yang lebih ketat, ini adalah angin belakang untuk token subnet.

Memecah:

Protokol Bittensor mendistribusikan TAO secara proporsional dengan harga token subnet (Alpha) dengan menyuntikkannya ke dalam kumpulan likuiditas setiap subnet. Mekanisme ini diperkenalkan pada Februari 2025 melalui peningkatan TAO dinamis, menandai pergeseran menuju model yang digerakkan oleh pasar dalam sistem distribusi token Bittensor.

Suntikan TAO ke dalam kumpulan likuiditas dirancang untuk menjaga harga token subnet tetap stabil. Ketika rantai menyuntikkan TAO ke satu sisi kolam, ia menyuntikkan alfa ke sisi lain untuk menjaga keseimbangan. Setelah halving, volume injeksi TAO akan berkurang sebesar 50%, dan jumlah injeksi alfa yang sesuai juga akan dikurangi secara otomatis untuk mencegah fluktuasi harga.

Misalnya, jika subnet saat ini memiliki 10% dari saham penerbitan dan diperdagangkan pada 0,1 TAO (dengan asumsi jumlah harga adalah 1 untuk perhitungan yang disederhanakan), ia menerima 0,1 TAO dan 1 alfa per blok. Setelah halving, subnet yang sama akan menerima 0,05 TAO dan 0,5 Alpha per blok.

Dampak utamanya adalah tingkat pertumbuhan TAO dan likuiditas alfa yang lebih lambat di kumpulan subnet. Likuiditas yang berkurang berarti peningkatan volatilitas harga, baik naik maupun turun. Pada dasarnya, transaksi token subnet akan menunjukkan nilai beta yang lebih tinggi.

Ini paling mempengaruhi penambang. Mereka adalah penjual terstruktur yang menghadapi biaya dalam dolar dan oleh karena itu secara berkala menukar alfa dengan TAO (dan kemudian TAO dengan dolar) untuk menutupi biaya. Setelah halving, likuiditas yang berkurang berarti lebih sedikit TAO untuk setiap penjualan Alpha, karena kedalaman TAO menurun dan slippage meningkat. Akibatnya, jumlah TAO yang diekstraksi dari kumpulan subnet dan dijual akan berkurang.

Pemilik subnet dapat mengatasi ketidakseimbangan ini dengan mengurangi penerbitan penambang sekitar 50%, secara efektif menciptakan "alpha halving". Meskipun ini tidak akan sepenuhnya mengembalikan kondisi pra-halving, ini dapat membawa sistem lebih dekat ke keseimbangan. Dengan mengurangi jumlah alfa yang memasuki sirkulasi, subnet dapat memperlambat penjualan alfa di kumpulan TAO yang lebih tipis, mencegah likuiditas habis lebih cepat. Mengurangi penerbitan alfa bersamaan dengan halving TAO menstabilkan harga subnet dan mengurangi volatilitas di seluruh jaringan.

Atau, subnet dapat mengimbangi dampak halving dengan meningkatkan permintaan struktural secara bertahap, mungkin melalui pembelian kembali, mengurangi kebutuhan untuk memotong penerbitan penambang. Dampak langsung

halving analisis dampak

adalah bahwa subnet akan mendapatkan lebih sedikit TAO. Tekanan ini akan mendorong penambang yang kurang efisien keluar dari jaringan, sebuah pola yang terjadi setelah setiap halving Bitcoin.

Subnet yang lebih lemah juga akan menghadapi kesulitan. Ketika arus masuk TAO berkurang setengahnya, pertumbuhan likuiditas melambat dan margin penambang menyusut, sehingga lebih sulit untuk mempertahankan partisipasi. Ini akan memperkuat distribusi Pareto, yang mengarah pada konsentrasi penerbitan ke subnet yang lebih kuat. Akibatnya, jaringan mengalokasikan kembali TAO dari subnet yang lebih lemah ke yang lebih kuat.

Pada saat yang sama, subnet baru akan menghadapi lebih banyak tantangan saat meluncurkan likuiditas. Mereka akan bersaing untuk penerbitan TAO yang lebih sedikit, yang berarti lebih sedikit nilai yang mengalir ke sistem TAO dinamis, sementara subnet baru memulai dari awal. Karena injeksi alfa dalam kumpulan likuiditas juga berkurang setengahnya, pasokan subnet baru yang beredar akan tumbuh lebih lambat daripada Laozinet. Pasokan yang beredar lebih rendah menjaga penyangga akar pada tingkat yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama, yang berarti bahwa tekanan jual sistematis pada subnet baru lebih terasa daripada pendahulunya.

Tapi itu hanya satu sisi masalah. Jika harga TAO naik karena berkurangnya tekanan jual, pemilik subnet mungkin tidak perlu memangkas penerbitan penambang secara signifikan atau bahkan tidak sama sekali. Margin keuntungan penambang dapat kembali ke tingkat pra-halving, sementara tantangan meluncurkan likuiditas pada subnet baru akan mereda seiring dengan meningkatnya nilai dolar penerbitan TAO. Mirip dengan Bitcoin, efek ini mungkin tidak langsung terlihat tetapi secara bertahap akan terwujud saat pasokan menurun untuk mengejar permintaan.

Halving kerentanan

akan membawa guncangan dan volatilitas. Dampak berkurangnya pasokan pada sistem akan membutuhkan waktu untuk terwujud. Tetapi setelah Bitcoin berhasil memvalidasi kebijakan moneter terprogram, tidak ada alasan untuk meragukan efektivitasnya. Dengan komunitas yang sama-sama berkomitmen, kami yakin bahwa Bittensor akan mengikuti jalan yang sama.

Nassim Taleb berpendapat bahwa volatilitas rendah menyebabkan kerentanan karena menyembunyikan stres sampai sistem runtuh. Sebaliknya, sistem yang menghadapi guncangan biasa menjadi lebih kuat. Halving Bittensor sangat mengejutkan. Ini adalah tes stres yang tidak disengaja yang membuat jaringan lebih kuat. Ini adalah yang pertama dari banyak kejutan yang harus dialami jaringan jika ingin berkembang dalam beberapa dekade mendatang.