Bittensorin ensimmäinen puoliintuminen, miksi olen edelleen nousujohteinen $TAO?

Koonnut Sami Kassab

TechFlow

Joulukuussa 2025 Bittensor on aloittamassa ensimmäisen puoliintumisensa, mikä on herättänyt ristiriitaisia tunnereaktioita yhteisössä. Jotkut ihmiset ovat rauhallisia ja luottavaisia ja uskovat, että verkosto voi sopeutua tähän muutokseen; Toiset ovat järkyttyneitä ja uskovat, että sopimusta on ehkä muutettava. Tällainen reaktio ei ole yllättävä.

Jos katsot taaksepäin Bitcoinin ensimmäisen puoliintumisen historiaa, huomaat, että tunnelma oli tuolloin hyvin samanlainen kuin nyt: pessimistit uskoivat vakaasti, että Bitcoin putoaisi kuolemankierteeseen, kun taas optimistit uskoivat, että järjestelmä sopeutuisi, koska kannustimet itsessään vaativat sitä.

Lyhyesti sanottuna pessimistit ovat väärässä. Bitcoin on edelleen olemassa ja todistaa ohjelmallisen rahapolitiikan tehokkuuden. Uskomme, että Bittensorin puoliintuminen näyttää samanlaisen lopputuloksen.

Bitcoinin ja Bittensorin välillä on kuitenkin keskeinen ero: Bittensor omistaa kaksi tokenia – TAO:n ja Alphan (aliverkkotokenit), jotka kumpikin noudattavat eri puoliintumisaikatauluja, mikä vaikeuttaa tilannetta entisestään.

Erittelemme sen yksityiskohtaisesti, mutta selvennämme ensin pitkän aikavälin näkemystämme: puolittaminen on hyväksi sekä TAO- että aliverkkotokeneille, vaikka Bitcoinin tavoin tämän vaikutuksen tarkkaa ajoitusta on vaikea ennustaa.

Yleiskatsaus

Jos et halua mennä yksityiskohtiin, tässä on lyhyt versio:

TAO:n osalta puolittaminen puolittaa tokenien liikkeeseenlaskun, mikä tarkoittaa, että liikkeessä on vähemmän TAO:ta ja vähemmän myytävää TAO:ta. Tämä on tietysti hyvä asia.

Bitcoin-verkossa louhijat ansaitsevat BTC:tä suoraan, ja puolittaminen vähentää heidän tulojaan ja myytävää määrää. Bittensorissa aliverkot ansaitsevat TAO:ta, ja puolittaminen tarkoittaa, että näihin aliverkkoihin virtaa vähemmän TAO:ta, joten louhijat, validoijat ja tokenin haltijat voivat myydä vähemmän TAO:ta.

Aliverkkotokenien osalta tilanne on monimutkaisempi. Alaverkko on pohjimmiltaan likviditeettipooli, ja TAO:n puolittaminen puolittaa ketjun sisäiset likviditeettiruiskeet. Tiukempi likviditeetti johtaa suurempaan volatiliteettiin, mikä mahdollistaa hintaliikkeiden voimistumisen molempiin suuntiin.

Jos esimerkiksi aliverkkomarkkinat (hintojen summa) nousivat viime viikolla 1 % nykyisellä likviditeetillä, tämä kasvu voisi hieman voimistua kolminkertaistua puoliintumisen jälkeisessä likviditeettiympäristössä. Nettovirtaussuunta on ainoa aliverkon hintaan vaikuttava muuttuja.

Tässä on mielipiteemme:

• Bittensor on edelleen tekoälyn ja krypton kiistaton johtaja.

• TAO:n nopea hintojen elpyminen 10. lokakuuta tapahtuneiden brutaalien altcoin-selvitysten jälkeen osoittaa sen vahvan kestävyyden.

• Aliverkkomarkkinat tai hintojen summa näyttävät saavuttaneen pohjan.

• Johtavan aliverkon perusteet paranevat, ja takaisinostot alkavat tuottaa tokenille todellisia tuloja.

• Aliverkon omaisuudenhallintatuotteiden, kuten Grayscalen Yuman julkisen TAO-luottamussovelluksen, lanseeraus ja useammat Bittensor DAT:t tekevät aliverkoista helpommin instituutioiden ja yksityissijoittajien saatavilla.

• TAO-panostuksen tuotto (Root) laskee edelleen, mikä voi ohjata TAO:n sisäänvirtauksia aliverkkoon, kun sijoittajat pyrkivät välttämään laimentumista ja nappaamaan ylöspäin.

Siksi näkemyksemme on, että uskomme, että alinettopääomavirrat ovat kääntymässä positiivisiksi. Puoliintumisen jälkeisessä ympäristössä, jossa volatiliteetti on suurempi ja likviditeetti tiukempi, tämä on myötätuulta aliverkkotokeneille.

Bittensor-protokolla jakaa TAO:n suhteessa aliverkkotokenin (Alpha) hintaan syöttämällä sen kunkin aliverkon likviditeettipooliin. Tämä mekanismi otettiin käyttöön helmikuussa 2025 dynaamisen TAO-päivityksen kautta, mikä merkitsee siirtymistä kohti markkinalähtöistä mallia Bittensorin tokenien jakelujärjestelmässä.

TAO-injektiot likviditeettipooleihin on suunniteltu pitämään aliverkon tokenien hinnat vakaina. Kun ketju ruiskuttaa TAO:ta altaan toiselle puolelle, se ruiskuttaa alfaa toiselle puolelle tasapainon ylläpitämiseksi. Puolittamisen jälkeen TAO-injektiomäärää vähennetään 50 % ja vastaavaa alfa-injektiomäärää pienennetään myös automaattisesti hintavaihteluiden estämiseksi.

Jos esimerkiksi aliverkko omistaa tällä hetkellä 10 % liikkeeseenlaskuosuudesta ja käy kauppaa 0,1 TAO:lla (olettaen, että hintojen summa on 1 yksinkertaistetussa laskennassa), se saa 0,1 TAO:ta ja 1 alfan lohkoa kohden. Puolittamisen jälkeen sama aliverkko saa 0,05 TAO:ta ja 0,5 alfaa lohkoa kohden.

Tärkein vaikutus on TAO- ja alfa-likviditeetin hitaampi kasvuvauhti aliverkkopoolissa. Vähentynyt likviditeetti tarkoittaa lisääntynyttä hintavaihtelua sekä ylös että alas. Periaatteessa aliverkkotunnuksen transaktio näyttää korkeamman beta-arvon.

Tämä vaikuttaa eniten louhijoihin. He ovat strukturoituja myyjiä, jotka joutuvat maksamaan dollareissa ja vaihtavat siksi ajoittain alfan TAO:han (ja sitten TAO:n dollareihin) maksujen kattamiseksi. Puoliintumisen jälkeen vähentynyt likviditeetti tarkoittaa vähemmän TAO:ta jokaista Alphan myyntiä kohden, koska TAO:n syvyys pienenee ja liukuma kasvaa. Tämän seurauksena aliverkkopoolista louhitun ja myydyn TAO:n määrä vähenee.

Aliverkon omistajat voivat korjata tämän epätasapainon vähentämällä louhijoiden liikkeeseenlaskua noin 50 %, mikä luo käytännössä "alfan puolittamisen". Vaikka tämä ei täysin palauta puoliintumista edeltäviä olosuhteita, se voi tuoda järjestelmän lähemmäs tasapainoa. Vähentämällä liikkeeseen tulevan alfan määrää aliverkot voivat hidastaa alfajen myyntiä ohuemmissa TAO-pooleissa ja estää likviditeetin loppumisen nopeammin. Alfa-liikkeeseenlaskun vähentäminen yhdessä TAO:n puolittamisen kanssa vakauttaa aliverkkojen hintoja ja lieventää volatiliteettia koko verkossa.

Vaihtoehtoisesti aliverkot voivat kompensoida puoliintumisen vaikutusta lisäämällä vähitellen rakenteellista kysyntää, mahdollisesti takaisinostojen avulla, mikä vähentää tarvetta vähentää louhijoiden liikkeeseenlaskua.

Vaikutusanalyysin

on, että aliverkko saa vähemmän TAO:ta. Tämä paine ajaa vähemmän tehokkaat louhijat ulos verkosta, mikä tapahtuu jokaisen Bitcoinin puolittumisen jälkeen.

Myös heikommat aliverkot kohtaavat vaikeuksia. Kun TAO:n sisäänvirtaukset puolittuivat, likviditeetin kasvu hidastui ja louhijoiden marginaalit kutistuivat, mikä vaikeutti osallistumisen ylläpitämistä. Tämä vahvistaa Pareto-jakaumaa, mikä johtaa liikkeeseenlaskun keskittymiseen vahvempiin aliverkkoihin. Itse asiassa verkko jakaa TAO:ta heikommista aliverkoista vahvempiin.

Samaan aikaan uudet aliverkot kohtaavat enemmän haasteita likviditeetin lanseerauksessa. Ne kilpailevat pienemmästä TAO:n liikkeeseenlaskusta, mikä tarkoittaa, että dynaamiseen TAO-järjestelmään virtaa vähemmän arvoa, kun taas uudet aliverkot alkavat tyhjästä. Koska myös likviditeettipoolin alfa-injektio puolittuu, uusien aliverkkojen kiertävä tarjonta kasvaa hitaammin kuin Laozinetissa. Pienempi kiertävä tarjonta pitää juuripotkurin korkeammalla tasolla pidempään, mikä tarkoittaa, että systemaattinen myyntipaine uuteen aliverkkoon on edeltäjiään voimakkaampi.

Mutta se on vain ongelman toinen puoli. Jos TAO:n hinta nousee myyntipaineen vähenemisen vuoksi, aliverkon omistajien ei ehkä tarvitse leikata louhijoiden liikkeeseenlaskua merkittävästi tai ei ollenkaan. Louhijoiden voittomarginaalit voivat palata puoliintumista edeltävälle tasolle, kun taas likviditeetin käynnistämisen haaste uusissa aliverkoissa helpottuu, kun TAO:n liikkeeseenlaskun dollariarvo nousee. Bitcoinin tapaan tämä vaikutus ei välttämättä ole heti ilmeinen, mutta se ilmenee vähitellen, kun tarjonta vähenee kysynnän saavuttamiseksi.

Haavoittuvuuden puolittuminen

tuo mukanaan shokkeja ja epävakautta. Vähentyneen tarjonnan vaikutus järjestelmään vie aikaa. Mutta sen jälkeen, kun Bitcoin on onnistuneesti validoinut ohjelmallisen rahapolitiikan, ei ole syytä epäillä sen tehokkuutta. Yhtä sitoutuneen yhteisön kanssa olemme varmoja, että Bittensor seuraa samaa polkua.

Nassim Taleb väittää, että alhainen volatiliteetti johtaa haavoittuvuuteen, koska se kätkee stressiä, kunnes järjestelmä romahtaa. Sitä vastoin järjestelmät, jotka kohtaavat säännöllisiä iskuja, vahvistuvat. Bittensorin puoliintuminen on niin shokki. Tämä on tahaton stressitesti, joka tekee verkosta vahvemman. Tämä on ensimmäinen monista shokeista, joita verkon on käytävä läpi tällainen karkaisu, jos se haluaa menestyä tulevina vuosikymmeninä.